天马股份：加大研发投入 高端轴承产品延伸

    事件描述：

　　天马股份(002122,股吧)今日发布2011年中报，主要经营业绩如下：2011年上半年公司实现营业收入16.72亿元，同比增长2.91%；实现归属于母公司净利润2.81亿元，同比增长2.57%，摊薄后每股收益为0.24元。

　　事件评论：

　　第一、上半年营业收入小幅上升2.91%，盈收低于预期

    2011年上半年公司实现营业收入16.72亿元，同比增长2.91%，实现归属母公司净利润2.81亿元，同比增长2.57%，摊薄后每股收益为0.24元，收入及净利润低于市场预期。

　　第二、原材料和人工成本上升，上半年毛利率同比下降0.93个百分点

　　2011年上半年公司综合毛利率为30.97%，同比下降0.93个百分点，其中，轴承业务的综合毛利率为36.76%，较去年同期下降了3.49个百分点；原材料占比较大的圆钢业务综合毛利率为0.13%，较去年同期大幅下降9.09个百分点；机床业务综合毛利率为25.18%，较去年同期略微上升0.31个百分点。毛利率下降的主要原因是报告期内原材料价格上涨及人工成本增加所致，且产品竞争依然十分激烈，提价能力受到制约，使得公司毛利空间受到挤压。下半年，若行业环境没有明显改观，考虑到公司开始加强成本控制的因素，预计毛利率将基本与上半年持平。

　　第三、期间费用率上升，净利润率略微下滑0.06个百分点

　　上半年公司期间费用率较去年同期上升1.29个百分点，其中，管理费用率同比上升1.26个百分点，系公司加大研发投入，向高端轴承产品延伸所致；财务费用率同比上升0.55个百分点，系利率上调增加的财务成本所致；销售费用率同比略微下降0.52个百分点。同时上半年毛利率同比下降0.93个百分点，致公司上半年净利率16.81%，下降0.06个百分点。预计下半年公司净利率将保持稳定。