龙溪股份：特种关节轴承定位未来发展

    业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
    轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560万元，同比增长120.46%。
    综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16个百分点，主要原因有：一是钢材(4300，-83.00，-1.89%)价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
    特种关节轴承项目进展顺利：09年公司决定投资2.36亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690万元(其中，约投入2850万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325万元利润。
    看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
    盈利预测与估值：我们维持2010~2012年公司EPS0.38、0.57和0.76元的预测，以及“买入”投资评级。
    风险提示：工程机械、重型汽车等主机市场需求下滑；人民币升值。