大冶特钢：盈利稳健 业绩持续增长可期

　　公司业绩符合预期

　　公司发布2010年业绩预增公告,预计全年归属于上市公司股东净利润较去年增长50%-100%,盈利预估值为5.62亿元,折合基本每股收益1.25元,符合预期。

　　公司业绩受益于下游行业大幅拉动

　　从公司产品下游行业需求结构来看,汽车及铁路轴承业占其收入结构45%以上,且在所有产品中占据最高的毛利率水平,该两行业在2010年高景气度为公司取得良好业绩奠定良好的基础。2010年在国家扩内需、调结构、促转变等一系列政策措施的积极作用下,我国汽车工业延续2009年发展态势,保持平稳较快发展。汽车产销快速增长,据中国汽车工业协会统计,我国全年累计生产汽车1826.47万辆,同比增长32.4%,销售汽车1806.19万辆,同比增长32.4%,汽车行业产销快速发展大大带动对公司齿轮钢、弹簧钢产品的消费需求。2010年铁路运输固定资产投资总额达7495亿元,在09年较大基数上仍实现12.5%的增长,拉动了下游机车行业对铁路轴承需求,为公司铁路轴承产品创造较好的盈利空间。另外,公司钢压延加工业、锅炉及机械制造业受益于下游需求持续回暖,仍保持相当的盈利能力。

　　公司成本控制能力较强

　　同其他特钢类企业相比,公司在资源及市场不占有绝对优势,其毛利水平相应也并非最高,但是由于其在成本控制能力较强,其净利润水平通常较其他传统特钢行业较高。长期以来,公司三项费用率不超过4%的范围内,在很大程度上体现了在管理方面具备的优势。我们认为在特钢行业目前发展的阶段,低费用率对特钢类公司盈利水平起到的是决定性的作用,通过费用率的控制同样可以弥补资源短缺方面的短板,从而获得行业平均收益。另外就是公司对于原料成本的控制也是其强项,在2010年原燃料大幅上涨影响到其他钢铁生产企业经营效益的同时,可以看到的是公司受到的影响却较小,主要一点在于公司对原料采取的灵活采购政策。

　　下游需求持续旺盛和公司产品结构调整将驱动业绩持续改善

　　随着下游汽车行业中长期成长性持续看好和国家在十二五加大钢铁行业投资,将继续带动公司产品的旺盛需求。公司在下游需求持续增长的同时,也注重对现有产品进行向高端盈利方向的不断调整,例如调高公司效益产品占比,发展高级轴承钢、高级齿轮钢、铁路渗碳轴承钢等均是高附加值品种;同时研发符合十二五新兴产业规划要求的核电用钢、高铁用钢、高强叶片钢、电机轴用钢、工程机械用非调钢、钻头钻具等可替代进口产品。同时公司前期实施重点项目真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目和特殊钢锻造工程项目投产有望在11年形成新的业绩增长点。

　　维持"买入"评级

　　下游需求持续增长及公司产品结构不断向高端领域调整将使公司盈利改善具有持续性,预计2011-2012年EPS分别为1.42/1.55,维持"买入"评级。