天马股份:向高端转型,市场好转

    前三季度收入增长10.6%净利润增长20.4%2010年前三季度,天马股份实现营业收入25.81亿元,YOY增长10.6%,实现归属母公司净利润4.85万元,YOY增长20.4%。按照最新股本摊薄计算EPS为0.41元/股,每股经营活动现金净流量为0.23元/股。
　　三季度收入增长22.5%净利润增长34.7%分季度看,今年天马股份的收入和盈利逐季提升,三季度的收入9.56亿,创历史最好水平,同比增长22.5%,净利润超过2.1亿,同比增长34.7%,也是历史上盈利最高的一个季度。从业绩增长的来源看,主要是轴承和数控机床的主业盈利同比增长34%所致。
　　行业回暖带动收入和盈利增长相对于去年铁路轴承由于订单下降收入减少50%,以及风电轴承销售未达预期,导致的公司收入和盈利增长放缓,今年前三季度由于铁路货车产量同比增长了57%,以及数控机床行业的复苏和产品高端化发展,天马股份前三季度的收入和盈利也加速增长。盈利能力方面,前三季度,公司的毛利率达到32.2%,比去年同期小幅提升0.7个百分点,销售净利率达到20%,达到公司上市以来的高点,也显示出公司的市场环境开始好转。
　　募投项目基本建成公司业绩有望持续增长天马股份投资十多亿新建的精密球轴承和高档重型数控机床项目已初步进入试生产阶段,同时公司还在进一步加大对风电轴承的投资以便进入大功率风电轴承领域,铁路轴承方面,天马股份在去年引进了一条国际最先进的全自动生产线,以生产适应未来高速铁路货车需求的轴承。可见天马股份正在不断的提升高端铁路、风电、通用精密轴承以及高端重型数控机床等产品的产能,公司技术升级和产能扩充的战略非常明显。我们认为伴随这些产能的逐步释放,以及公司技术水平的提升,天马股份的业绩有望持续增长。
　　投资评级虽然天马股份的业绩从09年开始失去了以往的高增长趋势,但是公司不断向高端制造业转型的趋势非常明显,目前这些高端产品产能已逐步建成,下游需求也不断好转,因此公司转型成功的可能性较大。
　　我们认为预计今年EPS分别可以达到0.56元/股,对应PE估值为24.7倍,给与“审慎推荐”投资评级。