轴研科技：需求增长 盈利降低

　　轴研科技(002046)公布中报，上半年实现收入2.32亿元，同比增长31.2%，归属于上市公司股东的净利润0.22亿元，增长2.26%，每股收益0.21元；经营活动现金净流量-0.03亿元，增长78%。

　　需求增长，盈利降低。公司业绩整体符合预期，受益机床等下游需求增加，轴承市场恢复良好，但竞争激烈，公司为扩大市场份额，精密轴承和风电轴承产品价格有所下降。

　　分产品看：轴承收入1.1亿元，增长33.96%，毛利率29.61%，下降6.03个百分点；电主轴0.1亿元，增长50.9%，毛利率29.01%，下降8.09个百分点；轴承工装0.1亿元，增长49.4%，毛利率17.8%，下降1.1个百分点；技术收入0.26亿元，增长6.6%，毛利率62.59%，下降6.02个百分点。上半年公司综合毛利率24.59%，下降4.58个百分点，下降原因主要是产品降价和成本上升。

　　出口收入679万元，增长42.7%，规模仍较小。

　　下半年下游需求将保持平稳，公司的大型轴承项目进入小批量生产及流程优化阶段，开始少量贡献收入，我们预计公司2010和2011年的每股收益分别为0.47元和0.62 元，对应市盈率为57.9倍和43.9倍，估值较高，维持“观望”评级。