天马轴承：轴承产业链上下游整合可期

    受“动车追尾事故”影响，周一主营业务和高铁相关的个股出现暴跌，部分个股更是跌停，天马股份(002122,股吧)（002122.SZ）就是其中的一家。

    天马股份仅约10%的收入来自于货车轴承，今年该领域增长明显，与本次高铁追尾事件无关，公司的下跌属于被错杀。而公司方面也表示目前只做货车的铁路轴承，所有业务与高铁都没有关系。

　　周三以来，公司股价在连续下跌之后有所反弹。7月29日，公司股价报收11.45元，全周跌幅7.36%。

　　天马股份是国内轴承行业的龙头企业，轴承及机床产品定位于进口替代的高端市场，广泛应用于铁路、风力发电、航空、船舶、汽车、机床、电机、矿山冶金、农用机械、重型机械、工程机械、港口机械等众多领域。

　　公司目前主要为时速160公里以下的货车及低速机车配套，铁路轴承市场占有率30%左右，位居行业第一。不过，铁路轴承在其主营业务收入中占比并不高，最近3年一直维持在10%左右，而通用轴承、风电轴承、机床业务收入占比分别为20.23%、19.50%与50.34%。

　　事实上，在业内人士看来，此次动车事故对天马股份而言很可能是“机”不是“危”。一般而言，当客运出现危机的时候，铁道部会向货运寻求增长以维持盈利。

　　2008年4月28日胶济线普通客车两车相撞特大事故后，我国铁路客运周转量增速一度出现明显下滑，而同期货运周转量增速则出现了上升，当年货车招标急剧放大。

　　龙华认为，有理由推论高铁客运量将会出现下滑，而货运量将出现一定程度的攀升从而放大货车需求。另外，考虑到出口因素，预计2011年我国生产铁路货车将达到5.5万辆左右，明显超过往年4.5万~4.6万辆/年的水平。

　　公开资料显示，2010年12月底及2011年初，铁道部分两次招标货车共计2.5万辆，自2011年5月起铁道部招标货车2万辆，另外还将有部分零散企业自备车招标。

　　银河证券分析师鞠厚林认为，2011年公司通用轴承发展最快，预计能实现30%左右的业绩增长，机床业务、铁路轴承业务发展较为乐观，风电轴承基本能维持与2010年持平的业绩，公司业务将保持稳定增长。

　　他认为，公司将采取外延式增长和内生式增长并重措施，轴承产业链上下游整合值得期待。其中原材料是决定轴承品质的关键因素，如果公司在轴承用特种钢、进口替代关键轴承领域进行较大规模资产整合，将有助于降低成本、提高产品品质和综合竞争力。

　　银河证券预计，如果不考虑外延式扩张，公司2011~2013年EPS为0.64元、0.80元、1.03元，对应当前股价PE分别为16倍、13倍、9倍，远低于轴承行业和机床行业平均水平。按照20~25倍PE计算，公司的合理估值区间为13~16元。

　　截至7月27日，共有90家机构对天马股份2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为7.86亿元，比上年增长19.34%。